宁波银行主要股东包括四部分：宁波市政府21.38%、战投华侨银行20%、当地四家民企合计25.11%、汇金资管1.38%，各大股东具有互补性。公司有着相对市场化的管理团队。
宁波银行主要业务集中在长三角地区。作为风险暴露最早的区域，目前已经呈现出资产质量企稳迹象。宁波银行的关注类贷款和逾期贷款占比持续下降，均指向公司资产质量压力大幅缓解，有望迎来改善拐点。预计未来信用成本将下降，对利润增速形成正反馈。
宁波银行业务优势在零售业务，能够根据市场情况及时业务调整。2014年开始加大个人消费贷款投放，有效对冲了小微贷款的需求下降;2015年4季度开始，区域经济回暖，公司重启开始加大小微贷款投放，企业贷款增速结束20季度下滑开始反弹，目前已经超过整体信贷增速。我们预计这一趋势延续，小微业务为主的宁波银行强势回归。
我们预计宁波银行2016、2017年的归属母公司净利润分别为78.78亿元、97.11亿元，对应的2016年和2017年PE分别为8.8和7.1倍，对应2016年底的PB为1.48倍。受益于地区经济见底和资产质量边际改善，我们认为宁波银行业绩将持续超预期。可转债发行批文有望近期获得，对可转债打新的普通股配置需求有望成为股价进一步上升的催化剂，维持增持评级。
风险提示：信用风险超预期暴露;同业理财业务规模收缩;可转债发行进度慢于预期。
